La preservación del grado de inversión para México dependerá de estabilizar la deuda como porcentaje del PIB y de garantizar una trayectoria descendente, advirtió el equipo de estudios económicos de Banamex.
Esta trayectoria requerida se conseguirá mediante balances primarios consistentes, contención del costo financiero y señales de disciplina fiscal, señalaron.
Al interior de su análisis semanal, explicaron que “el principal riesgo para México es que en un entorno de erosión gradual de la credibilidad fiscal, ocurra un choque adverso significativo que lleve a las calificadoras que lo tienen situado en el nivel mínimo del grado de inversión, a recortarle la calificación y retirarle ese estatus”.
Tras el recorte de la nota soberana de Moody´s, México acumuló dos calificaciones en el límite inferior del grado de inversión. Fitch tiene la nota soberana en ese mismo nivel desde abril del 2020.
En el documento, titulado “Deterioro fiscal como determinante para reducciones de calificaciones crediticias”, enfatizaron que la experiencia internacional muestra que la erosión de la credibilidad en el marco fiscal de México puede pesar más para las calificadoras que el mismo nivel de la deuda pública.
En el citado análisis explicaron que el recorte de calificación soberana aplicado por Moody´s a México, evidenció la creciente preocupación de la agencia sobre el deterioro de las finanzas públicas y la capacidad del gobierno para mantener una ruta creíble de disciplina fiscal.
De acuerdo con ellos “un país con deuda elevada puede recibir una evaluación menos negativa si muestra mejoras en sus finanzas públicas y en contraste, otro con menor endeudamiento, como México, puede enfrentar presiones por el deterioro en la credibilidad de su marco fiscal”.
Ruta para salvar la calificación
En el comunicado del recorte de calificación soberana, Moody´s señaló las condiciones que puede incentivar una mejora en la calificación soberana de México.
La primera mencionada es una mejora sostenida en la solidez fiscal, respaldada por resultados fiscales que sitúen los indicadores de deuda en una clara senda descendente.
Esto incluiría un progreso sostenido hacia déficits consistentes con la reducción de la deuda, una mejora en la capacidad de pago de la deuda.
O bien, una reducción de los riesgos de pasivos contingentes, particularmente los relacionados con Pemex.
También destacaron un mayor cumplimiento de los principios de política fiscal, mediante un mejor cumplimiento de las normas fiscales y decisiones políticas más claramente alineadas con los objetivos de consolidación o una mejora sustancial en las perspectivas de crecimiento a mediano plazo sustentada en una mayor previsibilidad de la inversión.
Experiencia internacional para mejorar la nota
En el análisis de Banamex, revisaron la experiencia internacional para identificar los patrones de las calificadoras para aplicar alzas de calificación para los soberanos.
Las mejorías en la calificación crediticia que consiguieron los emisores soberanos durante el año pasado, estuvieron asociadas a una combinación de consolidación fiscal creíble, mayor estabilidad macroeconómica, reducción de vulnerabilidades externas y fortalecimiento institucional, explicó el equipo de investigación económica de Banamex.
Los países a quienes mejoraron la calificación las tres agencias de mayor operación mundial durante el año pasado fueron Italia, Grecia, Portugal, España, Turquía, Sudáfrica, Argentina, India y Pakistán.
Si bien encontraron que la posición fiscal es la temática central, las referencias son la mejora o estabilización de las métricas, como son la consolidación fiscal, superávit primario; estabilización de deuda; mejora en la trayectoria de deuda; disciplina fiscal, reducción de déficit y del marco fiscal de mediano plazo.
“En Grecia, por ejemplo, Moody´s señaló que el sólido superávit primario respalda la disminución sostenida de la proporción de deuda respecto del PIB, mientras en Italia, S&P mencionó que la ejecución fiscal superó las expectativas”.
El pasado 12 de mayo, S&P colocó la perspectiva de la nota soberana de México en Negativa, una señal que anticipa un posible recorte y que podría llevarla al mismo nivel que hoy asignan Moody´s y Fitch.
La importancia de las opiniones de Fitch, Moody’s y S&P radica en que son las tres mayores agencias calificadoras del mundo y cuentan con amplia experiencia en la evaluación de riesgo soberano. Actualmente, Fitch califica a 120 países, S&P a 137 y Moody’s a 142.